ФРС видит ослабление роста экономики, но не рецессию

Оно было полностью ожидаемо рынком и воспринято позитивно, поскольку существовали некоторые опасения повышения ставки сразу на 100 б. п. (глава ФРС Дж. Пауэлл на пресс-конференции отметил, что при необходимости Центробанк без колебаний повысил бы ставку и сильнее, но с учетом имеющихся данных счел целесообразным повышение на 75 б. п.). Теперь ставка ФРС соответствует долгосрочному нейтральному уровню (который не ускоряет и не замедляет рост экономики). Однако инфляция в США остается на рекордных уровнях с 1980-х гг. (июньский показатель CPI достиг 9,1%, а таргетируемый ФРС PCE 6,3%), а ФРС сохраняет четкое намерение добиться ее снижения к цели 2%. Поэтому ФРС продолжит повышение ставки и сокращение баланса (с сентября объемы QT по плану удвоятся и выйдут на $95 млрд в месяц).

Рынок позитивно оценил следующие факторы – отсутствие повышения ставки на 100 б. п., признание ФРС факта замедления роста американской экономики (что, как считается, должно привести к замедлению инфляции и ограничить масштабы дальнейшего ужесточения ДКП), высказывание Пауэлла о том, что масштаб следующих повышений ставки может быть сокращен при условии замедления инфляции. Рисковые активы выросли в цене, доходности краткосрочных UST снизились, а индекс доллара приблизился к 3-недельному минимуму.

Мы полагаем, что для рисковых активов произошедшая в последнее время коррекция вниз ожиданий по скорости повышения и терминальному уровню ставки ФРС может рассматриваться как фактор поддержки, хотя эти ожидания могут не оправдаться, если инфляция вновь будет складываться выше прогнозов, и ФРС придется продолжать все дальше заходить на территорию, где процентные ставки и финансовые условия приводят к торможению экономического роста.