Обзор долгового рынка

Инфляция продолжает ускоряться – за неделю рост цен составил 0,5% после роста на 0,36% периодом ранее, при этом с начала года инфляция составила 8,33%, приблизившись к верхней границе прогнозного диапазона Банка России на конец 2024 г. (8,0-8,5%). Резкое ослабление рубля в ноябре нашло отражение в динамике цен. При сохранении повышенного роста цен и в декабре, инфляция по итогам года, вероятно, будет вблизи 9%. Э. Набиуллина, выступая вчера на форуме «Россия зовет!», отметила, что «тормозной путь» по снижению инфляции до цели займет весь следующий год и прихватит 2026 г. Также глава Банка России повторила сигнал регулятора о том, что ЦБ РФ допускает возможность повышения ставки», однако подчеркнула, что решение еще не предопределено. На наш взгляд, с учетом опубликованной статистики просматривается всё больше аргументов за повышение ключевой ставки до 23% годовых на заседании 20 декабря.

Котировки ОФЗ с фиксированным купоном ожидаемо отреагировали снижением на публикацию слабых данных по инфляции, однако в четверг в первой половине дня котировки вернулись к небольшому росту в рамках технической коррекции. До заседания Банка России ожидаем преимущественно боковой динамики на рынке ОФЗ с фиксированным купоном. На наш взгляд, целесообразно сохранять в портфеле долю коротких флоатеров, позволяющих снизить процентный риск.

Вчерашний день выдался позитивным для Минфина РФ – Министерство разместило рекордный объем ОФЗ на аукционах, при этом «ключевым» выпуском стал зарегистрированный накануне флоатер серии 29026. В отличие от предыдущих флоатеров, ставка купона ОФЗ 29026 будет рассчитываться исходя из срочной версии RUONIA. Объем размещения ОФЗ 29026 составил 1 трлн руб. при спросе 1,6 трлн руб. Средневзвешенная цена – 93,52%. Также в среду был предложен и классический выпуск ОФЗ 26246 с погашением в марте 2036 г. Выпуск был размещен на 27,96 млрд руб. при спросе в 33,12 млрд руб. Средневзвешенная цена размещения – 76,0679%, что соответствует доходности – 17,49% годовых. Всего с начала квартала Минфин РФ привлек 1,3 трлн руб. по номиналу, что соответствует выполнению плана на 53%. В случае повторения успеха вчерашнего размещения ОФЗ, Минфин РФ выполнит план 4-го квартала.

На рынке корпоративных облигаций с фиксированным купоном индекс RUCBCPNS с начала недели в плюсе (+0,15%), при этом более заметный рост котировок наблюдался в ВДО. Отдаем предпочтение выпускам надежных эмитентов с дюрацией до 2-3х лет. На рынке корпоративных флоатеров индекс RUFLCBCP с начала недели снизился на 0,2%, под существенным давлением остаются выпуски СамолетP14 (цена 77,66%, ключ. + 2,75%), ЭталонФин2 (цена 85,23%, ключ. + 3%), Систем1P30 (цена 78,9%, ключ. + 2,2%). Накануне Банк России представил Обзор ключевых показателей брокеров

(https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/54866/review_broker_Q3_2024.pdf), в котором раскрыл основные тренды инвестиций в облигации розничных инвесторов в 2024 г. Среди основных тезисов Банк России отмечает рост доли флоатеров в портфелях частных инвесторов, при этом физические лица отдавали предпочтение флоатерам с ежемесячным купоном. Доля флоатеров на конец 3 кв. выросла до 9% на счетах физических лиц при доле в 4% на конец 2023 г. Также Банк России отмечает снижение кредитного качества портфеля. «Розничные инвесторы готовы брать на себя дополнительные кредитные риски в обмен на более высокую доходность», - отмечается в обзоре. Что касается срока инвестирования, около 28% занимают бумаги со срочностью до 1 года, 40% - от 1 года до 3х лет, 14% - от 3х лет до 5-ти лет.

На рынке квазивалютных облигаций все внимание было приковано к выходу на рынок суверенных замещающих облигаций, которые могут вызвать навес продаж, что вызовет переоценку доходностей, в том числе, на корпоративном рынке. Доходность индекса замещающих облигаций Cbonds вернулась к уровню в 14,64% годовых.