Прогноз по ключевой ставке

На предстоящем заседании по ключевой ставке (26 апреля 2024 г.) ожидается ее сохранение на неизменном уровне. Рост ставки маловероятен, учитывая заметное замедление инфляции на фоне дальнейшего фактического ужесточения кредитных условий по сравнению с предыдущим заседанием.

Рост потребительских цен в марте с устранением сезонности составил 4,7% (в годовом эквиваленте) по сравнению с 6,4% в январе-феврале. Основным фактором торможения стало снижение цен на непродовольственные товары длительного потребления: на 2% снизились цены на смартфоны и средства связи, на 0,2% м/м снизились цены на легковые автомобили после сильного роста в последние 3 года (+56%). Также в марте стало нейтральным влияние небазовой компоненты инфляции, отражающей влияние цен на регулируемые товары/услуги и товары/услуги с выраженной сезонностью, хотя еще в январе-феврале небазовые товары способствовали заметному дополнительному (на 1,0 и 0,6 п.п. соответственно) отклонению инфляции от целевого уровня.

Также сохранятся высокими экономическая активность и рост доходов населения. По этой причине, несмотря на замедление роста цен, у Банка России нет жесткой необходимости начать цикл снижения уже в апреле, скорее показано дальнейшее стимулирование сберегательной активности. С этой точки зрения, несмотря на то, что в апреле инфляционные ожидания населения снизились с 11,5 до 11%, ожидания подгруппы «со сбережениями» снижаться прекратили, стабилизировавшись на уровне 9,8-9,9%. Снижение уровня ставок в этих условиях может дестимулировать сбережения. Стабилизация ожиданий выступает для регулятора тревожным сигналом: подгруппа «со сбережениями» в большей степени следит за ростом цен, быстрее реагирует на изменения, более высокодоходна и экономически активна, но при этом их ожидания никак не могут надолго пробить уровень 9,7% с апреля 2021 г.

Также удерживать Банк России от снижения ставки может отсутствие окончательного решения в отношении источников финансирования национальных целей развития России до 2030 г.: в какой пропорции оно будет осуществлено за счет заимствований, а в какой – за счет возможного роста налогов.

Основное внимание будет приковано к резюме и среднесрочному прогнозу Банка России, который может претерпеть заметные изменения. По сравнению с прогнозом от начала февраля можно ожидать существенного пересмотра вверх ВВП и роста расходов населения с текущих 1-2% и 0,5-1,5% соответственно. Мировой банк на днях пересмотрел прогноз роста экономики России до 3,2% (прогноз роста экономики от РСХБ составляет 2,8%). Ожидания аналитиков по росту ВВП также были пересмотрены с 1,8% до 2,1%, по росту зарплат – с 9,9% до 10,3%.

Позитивные сигналы о более высоких ожидаемых темпах роста экономики могут дополнительно поддержать и без того сохраняющийся активным рост кредитования (кроме ипотеки) и по совокупности факторов вынудить регулятора дать сигнал о необходимости более осторожного снижения ключевой ставки в 2024-2025 гг. В этом случае можно ожидать дальнейшего сохранения уровня ставок на высоком уровне вплоть до следующего заседания в июне.