Рубль слабеет третью неделю подряд

Сейчас торги ведутся на уровне 94,12. Банк России сообщил, рост потребительских цен замедлился. По данным регулятора, в марте 2024 года потребительские цены выросли на 0,39%, потребительская инфляция составляет 4,5% SAAR. Годовая инфляция, как заявляет ЦБ, практически не изменилась и составила 7,72%. Центробанк комментирует цифры и влияние ослабления курса на динамику инфляции так:

• В среднем за I квартал 2024 года потребительские цены росли темпом 5,7% (с.к.г.), базовый ИПЦ — 6,5%. Текущие темпы роста цен заметно ниже наблюдавшихся во втором полугодии 2023 года, что указывает на устойчивый характер замедления роста цен с декабря прошлого года. Однако дальнейшее снижение ИПЦ происходит медленно.

• В последние месяцы масштаб курсовых колебаний значительно снизился по сравнению с летними месяцами 2023 года. Приросты цен на товары, которые более чувствительные и менее чувствительные к изменению курса, очень близки, что указывает на минимальный вклад курсовых колебаний в текущий рост цен.

• Несмотря на замедление, по сравнению с осенними месяцами, темпы роста цен остаются высокими по широкому кругу товаров и услуг. В марте показатели устойчивого месячного роста цен (с.к.г.) изменялись разнонаправленно. Основной проинфляционный фактор — высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения.

• Для поддержания ценовой стабильности денежно-кредитная политика будет направлена на дальнейшее снижение устойчивого ценового давления. С учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,0–4,5% в 2024 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Таким образом, устойчивого замедления инфляции не происходит, ставка пока останется высокой, что, конечно, должно оказывать поддержку курсу. На неделе была опубликована статистика по счету текущих операций за март. Ситуация существенно улучшилась, профицит СТО вырос до $13,4 млрд, при этом профицит торгового баланса составил $16,7 млрд. Основное улучшение пришлось на экспортные операции (рост на 30,6% до $39,6 млрд). Импорт также вырос по сравнению с февралем, однако всего на $300 млн до $22,9 млрд. Но при столь сильном росте профицита мы пока не наблюдаем трансмиссии этого роста в курс.

Банк России в своей оценке платежного баланса за март сообщает, иностранные активы российских компаний увеличились в марте на $15,5 млрд, что, конечно, в сравнении с суммарным показателем за январь и февраль в $7,7 млрд, представляет существенный рост. Как следствие, это преимущественно отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт, отмечает ЦБ.

Помимо отсутствия полноценной трансмиссии доходов от экспорта в курс рубля, не стоит забывать, что на внешнем контуре — сильнейшее укрепление курса доллара, за прошедшую неделю индекс доллара DXY укрепился почти на 1,7%, на текущей неделе рост доллара на валютных рынках был продолжен. Кроме этого, на внутреннем контуре продажи валюты со стороны ЦБ нивелированы действиями Минфина, который осуществляет операции по покупке валюты. Совокупность всех факторов приводит к постепенному движению курса рубля вниз.

Отчет Минфина о росте доходов бюджета в январе — марте 2024 года, который был представлен на прошлой неделе, не мог не порадовать. Доходы бюджета подскочили на 53,5% по сравнению с тем же периодом в 2023 году и составили 8,719 трлн руб. Но, судя по отчету на портале «Электронный бюджет», на 11 апреля расходы составили 11,434 трлн, то есть, с учетом ускоренного роста расходов, перспективы сильного рубля представляются пока менее привлекательными, чем дальнейшее сползание курса вниз.

Технически канал USDRUB_TOD пробил сопротивление на отметке 93,70 и уровень коррекции в 50%. В случае дальнейшего роста целью для пары может стать отметка 95,6. Мы считаем, что во II квартале торговый диапазон будет находиться в пределах $92–95,6 с возможной перспективой дальнейшего ослабления.