Банк России сохранил ключевую ставку без изменений

Банк России сохранил ключевую ставку без изменений

На очередном заседании, 28 октября, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, решение было ожидаемо нами и совпало с консенсус-прогнозом.


Сохранен и нейтральный сигнал на будущее: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков». По словам руководства ЦБ РФ, и решение о сохранении ставки без изменений, и нейтральный сигнал принимались «широким консенсусом».

По мнению ЦБ РФ, частичная мобилизация будет сдерживающим фактором для динамики потребительского спроса и инфляции на горизонте ближайших месяцев, однако в последующем ее эффекты будут проинфляционными (возможное сокращение предложения рабочей силы, ее переток между секторами, рост зарплат). В целом, Центробанк видит прежнюю картину – сбалансированность проинфляционных и дезинфляционных рисков на краткосрочном горизонте и преобладание проинфляционных рисков на среднесрочном, но при этом видит некоторое увеличение проинфляционных рисков с середины сентября. В их числе – усиление геополитической напряженности, частичная мобилизация, а также ухудшение ситуации в мировой экономике.

Прогноз инфляции на текущий год смещен вверх с 11-13% до 12-13%, с учетом переноса сроков индексации тарифов ЖКХ с июля 2023 года на декабрь 2022 года, на следующие годы остался без изменений (5-7% в 2023 году и 4% в 2024 году). Прогноз ВВП на текущий год повышен с -6-4% до -3,5-3%, на будущий год сохранен без изменений (-4-1%). По прогнозу Банка России, низшая точка спада будет пройдена в середине будущего года. На текущий год существенно улучшены прогнозы конечного потребления домашних хозяйств и инвестиций в основной капитал, но на будущий год ухудшен прогноз негативной динамики инвестиций в основной капитал (инвестиционный спад перенесен на будущий год). Новый прогноз предполагает существенно более высокий рост денежной массы в этом году – 23-26% против 12-17% в июле. Это в какой-то степени может быть связано с более высокими прогнозами роста кредитования (9-12% против 5-10%) и, видимо, в большей – с увеличением притока денег по бюджетному каналу. Очевидно, это проинфляционный фактор, о котором в явном виде ЦБ РФ не говорит.

Как отметила г-жа Набиуллина: «За последний месяц произошли события, возникли риски, влияние которых на экономику и цены неоднозначно. По мере поступления данных о развитии экономики в этих условиях мы будем дополнительно уточнять наши оценки этих эффектов и их влияние на прогноз». Новый среднесрочный прогноз Банка России предполагает среднюю ключевую ставку в период с 31 октября до конца года в диапазоне 7,4-7,6%, что, по нашим оценкам, соответствует диапазону 7-8% на конец года (т.е. на последнем оставшемся до конца года заседании 16 декабря ставка может сохраниться без изменений или быть изменена на +/-0,5 п. п.). Прогнозы средней ключевой ставки на 2023-2025 годы остались без изменений по сравнению с июльским прогнозом (6,5-8,5%, 6-7% и 5-6%). Мы полагаем, что ЦБ РФ, отмечая увеличение среднесрочных проинфляционных рисков, будет крайне осторожен в отношении возможности дальнейшего снижения ставок.


Другие материалы раздела
Первая полоса