Инфляция в США замедляется

Напомним, максимум за 40 лет (9,1% (г/г)) был достигнут в июне, и с тех пор годовая инфляция уже заметно снизилась, но по показателю CPI еще более чем в 3 раза превышает цель ФРС (2%), а по таргетируемому ФРС показателю PCE (5,5%) – более чем в 2 раза. По отношению к предыдущему месяцу зафиксирована небольшая дефляция (-0,1% (м/м)) после +0,1% (м/м) в ноябре, что тоже совпало с ожиданиями рынка. Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, немного повысилась – до 0,3% (м/м) после 0,2% (м/м) в ноябре, а в годовом выражении продолжила снижение до 5,7% после 6,0% (г/г) в ноябре (также в соответствии с консенсус-прогнозом).

Общая картина остается прежней – снижение цен на бензин, замедление роста цен на продовольствие и в целом коррекционное снижение цен на основные товары все более заметно влияют на снижение инфляции. Цены на бензин, так сильно разгонявшие инфляцию в начальный период, в декабре снизились на 9,4% (м/м) и оказались на 1,5% ниже, чем в декабре 2021 года. Товары без учета энергоресурсов и продовольствия подешевели третий месяц подряд (-0,3% (м/м)). Однако в услугах устойчивого замедления роста цен пока не происходит, прежде всего из-за запаздывающего индикатора «жилищной инфляции», отражающего рост стоимости и аренды жилья в предыдущие 1,5-2 года. Как известно, концепция главы ФРС Дж. Пауэлла предполагает, что в 2023 году инфляция будет снижаться за счет дальнейшей коррекции цен на товары, а впоследствии – разворота вниз статистического показателя жилищной инфляции (вслед за снижением фактических цен на жилье и его аренду), но наиболее устойчивой считает инфляцию в компоненте услуг за исключением жилищной инфляции. Для его снижения ФРС считает необходимым замедлить рост зарплат, а для этого – сократить дисбаланс спроса и предложения на рынке труда, ценой чего станет слабый рост экономики и повышение безработицы.

Данные в целом умеренно позитивны для рынков, т.к. в сочетании с вышедшими ранее данными по замедлению темпов роста средней почасовой оплаты труда и по снижению краткосрочных инфляционных ожиданий могут укрепить мнение ФРС о целесообразности замедления темпов повышения процентной ставки до 25 б. п. на ближайшем заседании (31 января – 1 февраля). В пользу этого уже высказался глава ФРБ Филадельфии П. Харкер. В то же время они представляются пока недостаточными для более радикальной корректировки планов руководства ФРС, предполагающих повышение ставки до уровня выше 5% и сохранение ее на этом уровне как минимум до конца этого года. Для ФРС инфляция все еще слишком высока, а рынок труда – слишком силен. Однако рынок с вероятностью 95% верит в то, что ФРС остановится на 4,75-5% и приступит к снижению ставки во 2П23. На наш взгляд, такой вариант возможен, но ФРС пока вряд ли с ним публично согласится.