Курс доллара в июле будет находится в диапазоне 87,5-95 рублей

На 2 июля объявленный курс составляет 87,2972. Таким образом, за неделю рубль укрепился по отношению к доллару на 7,6 коп. или на 0,08%.

На срочной секции МосБиржи фьючерс Si-9.24 торгуется на отметке 87,94.

Мы считаем, что факторы, которые действовали на курс национальной валюты на прошлой неделе остались теми же — это, во-первых, подстройка валютного рынка под возможные новые экономические реалии (опасения относительно падения спроса на иностранную валюту со стороны импортеров, а, во-вторых, окончание налогового периода, что, соответственно, увеличило спрос на рубль.

За неполные три недели функционирования рынков после введения новых санкций OFAC мы фиксируем рост рыночной волатильности курса. Так, если, например, за период с января по конец мая средняя волатильность на внебиржевом рынке составляла около 0,6%, то в июне среднеквадратическое отклонение составило уже свыше 1,8%.

В июне же на фоне опасений по поводу замедления импорта, рубль стал лучшей валютой среди развивающихся экономик, опередив по темпам роста южноафриканский рэнд, тайский бат и китайский юань. Российская национальная валюта укрепилась по отношению к доллару почти на 4%, что, впрочем, является в настоящее время скорее фактором негативным, чем позитивным.

В итоге 21 июня были подкорректированы параметры Указа об обязательной репатриации валютной выручки – теперь бизнес должен продавать не 80%, а только 60% от валютной выручки. Кроме этого, 27 июня Банк России опубликовал комментарий об операциях со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке во втором полугодии 2024 г. Краткое резюме комментария: во II полугодии 2024 года (с 1 июля по 28 декабря 2024 года) Банк России будет осуществлять покупку или продажу иностранной валюты исходя из корректировки анонсированного Минфином России объема операций в рамках бюджетного правила на величину продаж в размере 8,40 млрд руб./день.

Таким образом, до 4 июля Минфин осуществляет покупку валюты на сумму 3,7 млрд. руб. в день, а ЦБ продает валюту на сумму 8,4 млрд. руб. в день, что означает, что нетто продажи составят до 4 июля 4,7 млрд руб. в день. На текущей неделе Минфин должен объявить новые параметры операций на внутреннем рынке.

Принимая во внимание внесенный Минфином в Государственную думу пакет документов «О федеральном бюджете на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов» (в настоящее время пакет проходит второе чтение), скорректированные нефтегазовые доходы РФ в текущем году должны составить 10 985,3 млрд руб. С января по май текущего года нефтегазовые доходы составили 4951 млрд руб. Таким образом, за оставшиеся 7 месяцев необходимо заработать 6034,3 млрд руб.

Бюджетное правило рассчитывается всё также исходя из базовой цены на нефть $60/б. и экспортной цены на газ в $250 за тыс. куб. м. Учитывая то, что по заявлениям Argus дисконт цены на Urals снизился до $15/б. в июне, это означает, что при средней цене на нефть марки Brent в июне $82,4/б., средняя цена на нефть марки Urals должна была находиться на уровне $67,4, что выше установленной в бюджетном правиле базовой цены. В целом это означает, что в июле Минфин, видимо, продолжит осуществлять покупку валюты на внутреннем рынке, объем которой, при приблизительно текущем уровне цен на нефть, должен составить 4,5 — 5,5 млрд руб. в день.

Следовательно, чистый объем продажи валюты ЦБ+Минфин может составить уже около 4 млрд руб./день, что меньшем, чем в первом полугодии — объем продажи валюты снижается, а это негативный фактор для курса рубля.

ЦБ РФ оценил объем чистых инвестиций из ФНБ порядка 376 млрд руб. за I полугодие 2024 г., а это, как заключают эксперты, может означать дополнительный бюджетный импульс с соответствующими последствиями для инфляционных процессов. Это дает дополнительный сигнал к возможности повышения ключевой ставки и более продолжительного сохранения рестрикционной ДКП. Кстати, Банк России также сообщил, что с 1 сентября повышаются надбавки к коэффициентам риска по необеспеченным потребительским кредитам. Регулятор всерьез обеспокоен недостаточной эффективностью трансмиссии высокой ключевой ставки по кредитному каналу.

Вместе с тем, мы считаем, что ужесточение ДКП частично уже находится в курсе, таким образом, мы не исключаем даже ослабления рубля по факту публикации очередного решения.

Также во втором полугодии стоит обратить внимание на сезонные факторы, а именно, рост спроса на валюту в отпускной период. На наш взгляд, этот фактор будет действовать слабо по причине того, что в настоящее время растет спрос на внутренний туризм. Вторым сезонным фактором является фактор выплаты дивидендов. При выплате дивидендов экспортеры, как и ранее продают валюту, однако же теперь обратное приобретение валюты для вывода полученных средств за рубеж сильно ограничено. Это скорее фактор в пользу укрепления курса. Мы продолжаем ожидать, что в июле 2024 г. курс доллара к рублю будет находится в диапазоне 87,5-95 руб. Ближе к концу года мы сохраняем ожидания по более слабому курсу рубля: торговый диапазон по доллару может подняться до 92-97 руб.