Перспектива ослабления рубля все еще продолжает сохраняться

На прошлой неделе во вторник курс Банка России составлял 86,19. Таким образом, за неделю официальный курс рубля укрепился по отношению к курсу доллара почти на 4%.

На внебиржевом рынке курс доллара составляет в настоящее время 81,78 руб. За прошлую полную неделю рубль укрепился еще на 1,5%. Если USD/RUB закончит и эту неделю в красной зоне, то мы увидим три недели снижения доллара подряд. Последний раз такое наблюдалось в начале февраля.

Ситуация вокруг переговоров могла сказаться на курсе национальной валюты положительно. Напомним, что 11 апреля состоялись переговоры между президентом РФ В. Путиным и спецпосланником Трампа С. Уиткоффом. Уиткофф заключил, что ключевой вопрос в настоящее время – это принадлежность пяти регионов. Трамп же, в свою очередь, заявил, что установил для Путина дедлайн по прекращению огня. В этом отношении переговоры между США и Россией не очень сильно отличаются от переговоров между США и Ираном, где, с одной стороны, заявляется о каком-то прогрессе, а с другой, продолжают поступать угрозы и предупреждения. До конца ситуация о перемирии пока так и не прояснилась, однако перспективы сохраняются, что не может не оказывать поддержку рублю.

Уже через полторы недели Банк России будет принимать решение относительно процентной ставки. Вероятность сохранения ключевой ставки на прежнем значении 21% высока. Уровень инфляции, который посчитал Росстат на неделе с 1 по 7 апреля все еще продолжает оставаться высоким. ИПЦ подрос на 0,16% и 10,28% в годовом выражении. По сравнению с последней оценкой (неделя с 25 по 31 марта) рост цен замедлился, но говорить о какой-либо тенденции пока что рано.

Сохраняется вероятность смягчения сигнала на заседании Банка России.

Также ЦБ опубликовал данные по ситуации с сальдо счета текущих операций и сальдо торгового баланса. В марте сальдо торгового баланса составило $14,8 млрд, что на 21% ниже цифры за аналогичный период годом раннее. Между тем в месячном выражении сальдо выросло на 40% преимущественно за счет роста экспорта (+$6,3 млрд по сравнению с февралем).

С начала текущего месяца цены на нефть существенно снизились (на текущий момент снижение составляет более 13% по нефти марки Brent), это означает, что экспортеры могут заработать меньше. Вместе с тем снижение российских сортов нефти ниже потолка означает возможность увеличения объемов экспорта. Однако, это пока что спорно, учитывая то, что Россия продолжает придерживаться сделки OPEC+ и в рамках компенсации перепроизводства не может сильно нарастить добычу.

Напомним, что согласно последней информации картеля с апреля по сентябрь 2025 г. Россия должна планомерно сокращать увеличение добычи, частично нивелируя тем самым договоренности по выпуску дополнительных баррелей. Так, например, в апреле 2025 г. Россия может увеличить добычу на 26 тыс. б/c, однако сокращение при этом должны составить согласно прежнему плану порядка 53 тыс. б/c, таким образом, чистый рост становится отрицательным.

В марте, согласно последнему отчету OPEC, РФ добывала 8,963 млн б/c. Россия продолжает занимать существенную долю в поставках нефти в Индию и Китай, хотя ситуация в феврале продолжила несколько ухудшаться. В Китае доля РФ в общем импорте составила 18% vs. 19% в январе, а в Индии доля РФ сократилась на 2% до 31%, по данным Kpler.

В целевом сценарии Энергостратегии РФ до 2050 г. Минэнерго ожидает, что экспортные поставки сохранятся на уровне 235 млн т.

Между тем удивление вызывает общая ситуация с сильнейшим падением цены на нефть при одновременно укрепляющемся рубле. Более того, согласно нашей оценке, коэффициент корреляции между ценой на нефть марки Brent и парой USD/RUB (OTC) с начала текущего года положителен и превышает 0,7, хотя на самом деле коэффициент должен быть отрицательным. Одним из возможных объяснений данному явлению является лаг трансмиссии, то есть снижение цен на нефть не сразу отражается на курсе.

Также есть версия того, что такая ситуация наблюдается по причине сегментации валютного рынка, что нарушает исторически установленные взаимосвязи.

Наконец, высокая ключевая ставка влияет на импорт, а это, соответственно, отрицательно сказывается на спрос на иностранную валюту. Вместе с тем, мы считаем, то перспектива ослабления рубля все еще продолжает сохраняться.

С точки зрения технического анализа 9 апреля сформировался новый локальный максимум для USD на отметке 87,2 руб. Таким образом кластер сопротивления получается достаточно широким – в диапазоне 85,5 – 87,2 руб. А вот поддержка, которая до этого находилась на уровне 83 руб., была пробита вниз. Курс сейчас закрепляется ниже, а уровень поддержки смещается на отметку 81 руб.